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　　原油：WTI主力原油期货收涨0.30美元，涨幅0.51%,报59.52美元。布伦特主力原油期货收跌0.18美元，跌幅0.28%，报64.00美元。周二国际油价维持震荡走势，主要受国际地缘局势的不确定性仍存，格陵兰岛纠纷持续、局部地缘动荡，预计中短期内原油偏震荡走势。

　　基本面方面，据国际文传电讯社称，俄罗斯对生产商的汽油出口禁令可能于二月解除。据路透计算：俄罗斯石油和天然气收入由于油价疲软及卢比走强，1月预计将降至4200亿卢布。宏观方面，美贸易代表表示若最高法院作出不利裁决，特朗普能马上祭出替代关税。地缘方面，1月21日，据报道，在特朗普政府正持续采取行动以掌控委内瑞拉的石油资源之际，美国军方于当地时间周二登上并控制了第七艘与该国相关的受制裁油轮。美军南方司令部在社会化媒体上公布消息称，已顺利扣押“萨吉塔（Sagitta）”号机动船，并指出该油轮“在加勒比海海域运作，违反了特朗普总统对受制裁船只实施的隔离规定”。美军方未说明此次是否如先前扣押行动一样由美国海岸警卫队接管该油轮。委内瑞拉代总统罗德里格斯表示委内瑞拉已从石油销售中获得3亿美元收入。

　　PVC：1月20日，PVC期货震荡，V05合约收4807（0.25%），合约持仓103.7（+2.2）万手。现货：截至1月20日，华东PVCPVC市场弱势震荡，成交心态看低，现货企稳，电石法五型在4500-4650元/吨，三联4500-4530元/吨，宜化/天湖/中泰/金泰4530-4600元/吨，北元/天业4600-4650元/吨左右，八/三型4700-4800元/吨左右。

　　核心逻辑：供应端，上周PVC开工率79.1%（+0.2%），三连升，1月新增宜宾天原19万吨装置检修，其余装置提负、降负互现，整体开工率变化不大，在前期减产装置回归后，供应维持年度高位水平。库存方面，1月15日，本期全口径产业库存127.7万吨，环比+2（前值+2.4）万吨，近两周累库较快，增长集中在社会库存环节，部分用于满足交割需求，仓单增加4000手，库存同比+33%，增幅持续扩大。其中，厂库-1万吨，尽管产量保持高位，但前期积累订单较多，发货力度加大；可售库存-57.5吨，环比-0.4万吨，出口成交好转，内贸表现偏弱，当前上游销售压力低。海外方面，“4月1日起，出口退税取消”在全球市场经过一轮消化，涨幅在10-15美元/吨左右，外商采购积极性增加，一季度抢出口确定性较高，目前来看尚未完全反映出来。成本端，电石采购价跟涨200后，市场基本平衡，因烧碱下跌较多，外采电石法PVC平衡成本折华东4890元/吨。综上，基于现有价格下，供应端保持高位，抢出口经过一轮发酵，预期在台塑2月报价出台后，对出口价格带来第二轮的提振，偏强看待。

　　烧碱：2026年1月20日烧碱主力合约下跌49元/吨，跌幅2.44%，日内价格持续下跌。日内山东主力采购下游持续下调采购价格15元/吨，至615元/吨。现货压力整体仍然偏大。核心逻辑：1.当前高供应高库存结构维持，且冬季氯碱企业检修淡季，供应宽松格局短期较难改变。2.非铝整体维持刚需采购，且粘胶短纤、印染等传统非铝行业逐步进入淡季，订单减少。3.尽管广西地区有部分氧化铝企业投产，但当前氧化铝企业出现亏损，未来的减产预期可能无法支撑烧碱使用需求。4.出口退税取消使得短期耗氯下游存在抢出口现象，液氯价格坚挺补充氯碱综合利润，给出进一步下跌空间。5.低价仓单冲击现货市场。综合看来，当前现货压力巨大，短期暂无向上驱动，观察液氯后续走势。

　　甲醇：周内甲醇主力合约整体呈现震荡态势，周内特朗普表示停止对伊强硬态度，地缘冲突对甲醇影响比重下降，但当下基本面仍处于明显的供应宽松格局，当下港口库存、内地仓库存储上的压力仍然较大，且下游烯烃利润偏低负反馈持续，某些特定的程度上压制甲醇价格。尽管伊朗地区限气停车大半，但由于浮仓问题预计到港量短期仍然偏多，预计 1 月份甲醇高库存问题仍然难以解决。

　　纸浆：智利大火干扰有限，现货价格运行平稳，纸浆或震荡。SP2605合约收盘价环比-188至5362元/吨，环比-3.4%。周内纸浆震荡向下，宏观情绪有所降温，交易所提高保证金比例，商品交投情绪向下。此外基本面角度上，当下市场对基本面的走弱观点集中于到港累库预期，目前到港针阔叶多为9-10月长协，近期港口累库不明显，多为工厂消化。而向后看10月博弈出针叶美金底部带动针阔叶成交放量并美金价格抬升，这部分纸浆或于2-3月陆续到港，港口累库预期或较强，盘面空方力量配合宏观走弱开始向下。需求来看，纸厂补库需求相对有限，成品纸价运行清淡。综合看来，当下随着仓单注册，挤仓风险逐步向下，另外人民币汇率升值对盘面的支撑在交易所提高保证金比例的宏观降温下而有所松动，阔叶现货价格亦开始向下，市场抢跑港口累库预期，进口量在26Q1或大幅抬升情形下预期差在于累库幅度没有到达预期。策略方面，我们大家都认为向下关注[5300，5350]支撑位，可优先考虑逢高空。

　　天然橡胶：宏观降温带动胶价回落，原料价格坚挺，橡胶或震荡。RU2601周环比-195至15835元/吨。NR主连周环比-205至12745元/吨。本周宏观层面出现降温，前期贵金属和有色暴涨下波动达历史极值，受本周尾监管层面加码叠加联储预期加强，周五高位商品出现全面回调。基本面来说，供应端原料保持良好支撑，国际干胶需求改善、海外工厂补库积极，原料价格重心有所抬升。另外，目前的传统产地产量是略没有到达预期的，后续来看，12月和1月的产量会比较关键，一是在天气正常的情况下产量能否回到同比持平或转正的趋势中，二是通过出口数据亦可验证主产地的存量库存释放情况，是否还有大量库存积压。需求方面，元旦后企业复工预期兑现，半钢全钢胎开工率环比均有明显上涨，胎企短期补库原料的意愿较强。近期胶价突破万六后跟随宏观行情出现向下的调整，基本面上仍然是海外原料强势，但由于外需亦弱，国内承接主要产能后现货流动性充裕，造成季节性累库速率较大。目前，坚挺的原料价格为泰国顺利上量后的需求提供了一定支撑，短时的宏观利空不改基本面趋势，在季节性去库周期到来前橡胶依旧持波段操作观点。

　　PX—PTA：市场氛围偏好，预计震荡高位。PTA现货价格+38在5010元/吨，现货基差稳定在2605-64。PX收在888美元/吨，PTA现货加工区间参考316.81元/吨。今日PTA产能利用率较上一工作日-0.93%至75.83%。英力士停车。预期供需边际弱化，现货价格及基差继续松动，买盘情绪观望，市场交易冷清。国内聚酯样本企业综合产销率聚酯样本企业综合产销率63.09%，较上期上涨19.52个百分点。聚酯市场高位盘整，下游用户刚需补货，整体交投平淡，局部低端商谈产销尚可。PX供应端维持稳定，需求端存在一定缩量，成本端下周期存在比较大不确定性，芳烃经济性持续削弱，叠加聚酯终端降负倾向，价格重心或有下降。TA供平需减，平衡表转为累库，高加工费预计有所回落，基本面稍弱。

　　MEG：成本端支撑下降，供需驱动偏弱，预计震荡偏弱。华东自提价格在3595（-43）元/吨，华南短途送到价为3750（-50）元/吨，CFR中国价格在428（-6）美元/吨。乙二醇总开工60.09%（平稳)，一体化59.42%（平稳)；煤化工61.19%(平稳)，华东主港乙二醇库存73.6万吨，环比上个统计周期升0.80。国内聚酯样本企业综合产销率63.09%，较上期上涨19.52个百分点。聚酯市场高位盘整，下游用户刚需补货，整体交投平淡，局部低端商谈产销尚可。成本波动对乙二醇市场的影响持续减弱，综合看来，乙二醇周内由于终端聚酯持续降负，总需求会降低，而供应端也存在减量预期，整体小幅累库，预计重回偏弱区间。

　　供应端，聚乙烯日度检修损失量为1.04（-10.84%），聚乙烯日度产能利用率86.54%（+0.39%），日度产量10.23（+0.45%）。今日新增茂名石化25万吨产能装置停车检修，前期停车的万华化学、齐鲁石化、上海石化共67万吨产能装置重启，前期停车检修的10万吨产能装置预计于23日重启，近期暂无新装置检修计划，供应压力增加。

　　需求端，虽处于传统季节性淡季，下游企业多以按需采购，逢低补库为主。虽现货价格有一定的上涨，目前上涨动能减弱，节前备货潮结束，需求端支撑减弱。成本端，煤价震荡运行，但原油价格下降。整体看来，成本端支撑转弱。预计PE价格震荡偏弱走势。

　　聚丙烯：1月20日PP期货下跌，PP05合约收6461（-16，-0.33 %）元/吨，持仓量46.62（-0.43，-0.91%）万手。国内日度产能利用率75.43%（-0.82%），国内企业总产量11.13（-1.07%）。现货市场下跌，PP拉丝华东市场均价6432（-19）元/吨，华北市场均价6399（-47）元/吨，华南市场均价6597（-27）元/吨。

　　供应端，今日新增巨正源一期共60万吨产能装置停车检修，前期停车检修的青海盐湖17万吨产能装置已重启，检修损失量增加，供应端对PP市场行情报价的支持小幅增加。需求端，处于传统季节性淡季，年底下游工厂订单减少。现货整体小幅上涨，下游企业以观望为主，追涨意愿不佳，以低价刚需补货为主。成本端，来自原油的支撑减弱，成本端支撑转弱。预计聚丙烯价格震荡整理。