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　　2025年上市公司三季报业已收官，在行业自律的推动下，光伏上市公司2025年前三季业绩在同比、环比角度普遍出现改善。

　　据不完全统计，2025年前三季度116家光伏相关上市公司实现盈利收入8851.067亿元，较2024年同期会降低。头部企业仍是营收的主要贡献来源，前三季特变电工等营收Top10成员营收合计达到4889.07亿营，在116家上市公司总营收中占比超过50%。

　　116家光伏相关上市公司当中，65家公司2025年前三季归母纯利润是正，51家公司归母纯利润是“-”，也就是亏损。阳光电源等65家公司合计归母净利达到484.791亿元，正泰电器等10家净利Top10企业合计净利润达到343.41亿元。同时，51家企业净亏损额合计达到376.18亿元。这些算下来，2025年前三季度，115家光伏上市公司合计实现盈利108.611亿元。

　　营收方面，特变电工以729.88亿元营收排名首榜次，紧随其后的是阳光电源，其前三季实现盈利收入664.02亿元。通威股份以前三季645.99亿元营收排名第三。在此之后，分别为隆基绿能（509.15亿）、天合光能（499.70亿）、晶科能源（479.86亿）、正泰电器（463.96亿）、晶澳科技（368.09亿）、阿特斯（312.7亿）和TCL中环（215.72亿）。

　　硅料核心制造业产业链普亏背景下，阳光电源再次扛起光伏行业盈利的大旗，2025年前三季以118.81亿归母净利成为光伏行业最赚钱的上市公司。近日，阳光电源市值已经突破4000亿元关口，风口无两。

　　得益于华电新能上市带来近10多亿元的投资收益，特变电工的2025年前三季报打了场漂亮的翻身仗，当季实现净利54.84亿元排名全行业第二。

　　归母净利排名靠前的还有正泰电器（41.79亿）、越秀资本（30.1亿）、捷佳伟创（26.88亿）、德业股份（23.47亿）、横店东磁（14.52亿）、先导智能（11.86亿）、太阳能（11.25亿）、阿特斯（9.89亿）。

　　净利Top10榜上有正泰电器、越秀资本和太阳能从事光伏电站投资建设，再有上榜则来自光伏设备领域的捷佳伟创和先导智能，近年在户储领域大赚特赚的德业股份也榜上有名。

　　但现在海内外户储市场增长放缓，德业股份的业绩增长呈放缓势头。为此，德业股份已展开战略调整，宣布将年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线GWh工商储生产线项目中。

　　伴随着硅料价格站上5万元/吨，多晶硅环节的市场基本面已显著改善。协鑫科技2025年前三季已率先扭亏为盈，大全能源第三季业绩也扭亏为盈，通威股份第三季环比减亏。

　　2025年三季报显示，曾是全产业链亏损“重灾区”硅片环节呈向好趋势。首先，被称作是自律“反骨仔”的弘元绿能已率先实现扭亏为盈，其次是双良节能第三季度扭亏为盈，第三是隆基绿能、TCL中环、双良节能、弘元绿能、京运通和华民股份6家上市公司前三季同比大幅减亏。

　　电池片Top5成员上市公司仅3家，还要囊括一体化的通威股份在内，目前中润光能、英发睿能正筹划在H股上市，润阳股份也计划在2028年底前在A股或H股市场。

　　业绩方面，ABC电池组件龙头——爱旭股份2025年前三季业绩环比大幅减亏81.2%。TOPCon电池龙头钧达股份2025年前三季归母净亏损4.19亿元，同比增亏0.48，扣非后净亏损7.15亿，同比减亏2.67%。钧达股份正计划在土耳其投建电池片基地，而原宇2025年底投产的阿曼电池片基地将审慎推进。

　　在光伏组件环节，表现最好的是横店东磁，已成为电池片、组件环节的黑马之一。横店2025年前三季实现盈利收入175.62亿，同比增长29.31%，实现归母净利14.52亿，同比增56.80%。

　　同时，隆基绿能、东方日升、亿晶光电和中利集团4家上市公司2025年前三季同比减亏。阿特斯虽营收、净利同比双降，但依我靠储能业务增长实现归母净利9.89亿元。

　　天合光能、晶科能源、隆基绿能、晶澳科技归母净亏损均超过30亿元以上，但相较上年同期市场基本面已改善，亏损幅度有所收窄。

　　光伏“卖铲人”当中，捷佳伟创仍是傲视群雄的存在，营收、净利、市占率均一家独大。2025年前三季度，捷佳伟创实现盈利收入131.06亿，归母净利26.88亿元，进入了净利Top10榜。

　　先导智能同样表现出彩，实现了营收、净利双增，前三季营收104.39亿，同比增长14.56%，归母净利润11.86亿，同比增幅接近3位数达94.97%。

　　晶盛机电的业绩表现不尽人意，营收、净利双降，且是高两位数的降幅。2025年前三季度实现盈利收入82.73亿，同比下降42.86%，归母净利9.01亿，同比下降69.56%。

　　做硅片切割加工服务的高测股份，业绩表现最差，归母、扣非净利已转负。2025年前三季度实现盈利收入24.31亿元，同比下降-29.17%，归母净亏损-0.82亿元，同比下降139.76%，扣非后净亏损1.36亿元，同比下降185.77%。

　　光伏“卖铲人”当中，唯二亏损的另一家是时创能源。2025年前三季营收7.05亿，同比增长54.3%，归母净亏损2.54亿元，同比减亏50.44%。

　　16家逆变器相关上市公司当中，阳光电源表现最好，不仅是逆变器领域的带头大哥，现在已成为光储行业的老大。前不久市值突破了4000亿元，创历史上最新的记录。

　　但阳光电源营收、净利基数不断做大后，未来能否持续维系高增长，支撑当前高高在上的市值是一个疑问。从年内50.97元的低点到203.88元的历史新高，阳光电源股价翻了4倍。

　　其他上市公司方面，因海内外户储市场增长放缓，无论是德业股份，还是锦浪科技、艾罗能源的业绩增长已减势，虽仍在维持增长，但已不复2023年增超高双位数甚至三位数的雄风。

　　逆变器上市公司当中，主营微逆的禾迈股份增长不增利，昱能科技则营收、净利双降，禾迈股份还出现了亏损，成为逆变器环节唯一亏损的上市公司。

　　禾迈股份2025年前三季实现盈利收入13.23亿，同比增4.57%，归母净利-0.59亿元，同比降124.07%，扣非后净利-0.748亿，同比降132.27%；

　　昱能科技实现盈利收入9.43亿元，同比降38.48%，归母净利润0.66亿，同比降55.52%，扣非净利0.382亿，同比降72.36%。

　　光伏行业的低价竞争似乎已蔓延到光伏玻璃环节，8家上市公司仅旗滨集团营收、净利双增，其他7家均出现营收、净利双降，甚至有公司净利降幅达3位数。

　　福莱特2025年前三季实现盈利收入124.64亿，同比降14.66%，归母净利6.38亿，同比降50.79%。

　　金晶科技2025年前三季亏损2.7亿元，同比降190.8%；凯盛新能2025年前三季亏损-5.96亿，同比降141.12%；安彩高科2025前三季净亏损3.58亿，同比降297.65%；亚玛顿2025年前三季净亏损0.595亿，同比降123.67%。

　　受H1光伏组件需求下降和产品价格下降拖累，光伏背板、胶膜环节也出现非常明显业绩下滑。

　　福斯特、中来股份、赛伍技术、鹿山新材和明冠新材5家上市公司营收、净利双降，同时8家上市公司当中仅有3家是盈利的，分别为龙头福斯特，以及鹿山新材和福莱蒽特，福莱蒽特光伏胶膜基地已停产。

　　中来股份2025年前三季净亏损3.98亿，赛伍技术净亏损1.17亿，海优新材净亏损-2.08亿，天洋新材亏损-0.108亿，同比减亏+62.71%。

　　明冠新材2025年前三季实现盈利收入5.37亿，同比下降29.42%，归母净利亏损0.738亿，同比降428.01%，扣非后净亏损0.764亿，同比降350.06%。

　　聚和材料2025年前三季实现盈利收入106.41亿，同比增8.29%，归母净利2.39亿元，同比降43.24%；

　　苏州固锝前三季营收30.2亿，同比下降31.22%，归母净利0.625亿，同比增58.69%；

　　通灵股份前三季营收10.94亿，同比下降9.91%，归母净利0.447亿，同比下降36.87%；

　　快可电子前三季度营收7.99亿，同比增7.39%，归母净利0.199亿，同比下降77.57%；

　　泽润新能2024年前三季营收6.32亿，同比下降1.80%，归母净利0.529亿元，同比下降46.80%。

　　4家光伏支架上市公司当中，清源股份实现了营收、净利双增，中信博和和振江股份营收、净利双降。其中，永臻股份业绩最令人看不懂，其前三季营收同比增57.81%，达到90.49亿元，但归母净利仅区区219.06万元。

　　中信博2025年前三季度营收53.78亿，同比下降10.11%，归母净利1.21亿，同比下降-71.59%。

　　跨界玩家已有多家企业退出光伏业务，安心去做原来的主业了，还是场内苦熬的企业交出了冰火两重天的业绩答卷，有一些玩家同比减亏，而有一些玩家净亏损扩大。

　　减亏的企业有国晟科技、华民股份、福莱蒽特、蓝丰生化、*ST云网、宝馨科技、*ST聆达和ST泉为，归母净亏损同比扩大的企业有明牌珠宝、仕净科技、棒杰股份和琏升科技。其中，明牌珠宝、仕净科技和棒杰股份的亏损额或降幅较突出。

　　明牌珠宝2025年前三季度实现盈利收入26.2亿，同比下降25.37%，归母净利亏损1.07亿，同比下降1502.07% ，扣非后净亏损1.18亿，同比下降377.44%。

　　仕净科技2025年前三季度实现盈利收入11.11亿，同比下降65.44%，归母净利亏损2.25亿，同比下降256.77%，扣非后净亏损2.98亿，同比下降335.65%。

　　棒杰股份2025年前三季度实现盈利收入4.14亿，同比下降56.68%，归母净亏损9.05亿，同比下降373.2%，扣非后净亏损8.58亿，同比下降339.81%。

　　总体上看，2025年前三季度硅料、硅片、电池片、光伏组件环节上市公司大多仍在亏损，但部分公司已扭亏为盈，或是亏损收窄，呈现出积极的信号。因国内外户储市场增长放缓，逆变器上市公司除阳光电源之外其他公司业绩增速放慢。同时，因光伏装机需求下降，全产业链的降价有向光伏玻璃、背板、胶膜、接线盒、光伏支架等辅材环节传递的苗头。

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