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　　东吴证券股份有限公司曾朵红,郭亚男,徐铖嵘近期对福斯特（603806）进行研究并发布了研究报告《2025年三季报点评：胶膜市占率稳中有升，电子资料继续增加》，给予福斯特买入评级。

　　胶膜出货环比略降、市占率稳中有升：25Q1-Q3公司胶膜出货21.09亿平，同比略增；其间25Q3胶膜出货约7.22亿平，环比下降约5%，测算单平净利2-3毛，继续优于同行。25年9-10月受粒子提价传导、胶膜价格继续上涨三次，咱们估计Q4盈余有望改进。随25年5月泰国二期产能开释，海外泰国+越南基地产能达6亿平，Q3进入满产。25年咱们估计胶膜出货近30亿平，同增10%+，海外出货占比将提高至20%+；胶膜市占率坚持50%+，海外市占率达60%+。

　　感光干膜继续增加、结构有望优化：25Q1-Q3公司感光干膜出货1.4亿平，其间Q3出货约0.5亿平、环比相等，同比继续增加。25年消费电子PCB和AI算力产品拉动公司中高端产品占比继续提高，均价和毛利率将逐渐表现。

　　盈余猜测与出资评级：考虑到职业竞赛十分剧烈、短期盈余承压，咱们下调公司25-27年归母净利润至10.1/16.0/21.8亿元(25-27年前值为16/22/30亿元)，同比-23%/+58%/+36%，对应PE为41/26/19倍，根据公司在胶膜环节的身先士卒的优势和电子资料放量远景，保持“买入”评级。

　　该股最近90天内共有16家组织给出评级，买入评级15家，增持评级1家；曩昔90天内组织方针均价为19.3。

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